股票融资操作步骤 生猪：乐观中或更需谨慎

　　机构统计6月出栏计划环比调降股票融资操作步骤，供给减量再确认

　　出栏量方面，规模以上企业6月出栏计划较5月实际销售环比出现调降，各机构环比降幅在-5.51%~6.68%之间，基于出栏计划数据本身，供给减量节奏再确认。总体来看，5月份存在一定超卖情况，6月出栏计划小幅调减，说明出栏量有减少，现货市场看涨预期再增强。各机构出栏计划如下：

　　涌益： 6月出栏计划较上月实际销售环比-6.68%；

　　钢联： 6月出栏计划较上月实际销售环比-5.51%；

　　卓创： 6月出栏计划较上月实际销售环比-6.40%。

　　供给格局上仍有利于现货表现

　　供给方面，根据各口径下仔猪相关数据，我们维持三个判断：

　　1）24年上半年出栏量预计处于环比回落趋势中，整体供给压力逐步减轻；

　　2）不考虑二育压栏扰动，按正常出栏节奏24年供应低点预计在6-7月。

　　3）三季度供给低点过后，或面临出栏量的再度回升。

　　二育对价格的推动，阶段性导致价格偏离真实供给

　　我们认为，近期虽然处于供给节奏上有利于现货的窗口期，但短期的现货价格涨幅受到二育/压栏的助推，导致价格阶段性偏离真实供给，出现超预期上涨。

　　从机构月度出栏和屠宰量数据看，涌益月度出栏量统计样本为规模厂，一般情况下和屠宰量表现为相同的趋势，但24年3月份以来二者出现明显背离，我们认为主要是中小养户截留二育的影响，库存出现从规模厂到中小养殖端的转移，并未全部流通至屠宰端。

　　从二者背离情况看，22年6-8月的压栏二育也能验证，阶段性背离越大，说明库存转移越多，并非真实的供给减少，反而给后续价格表现带来压力。

　　下一阶段，值得关注的矛盾点有两个：

　　1）24年体重偏高的问题持续存在，偏高的体重限制压栏空间；

　　2）需求端的承接问题，屠宰端毛利持续下滑，反映下游涨价跟进不足，受高猪价影响部分屠宰企被动缩量。

　　未来展望：乐观中或更需谨慎

　　从本轮现货价格表现来看，总体上行趋势仍在，但6月份或将面临阶段性调整。5月现货走强的基础有部分来自于库存转移，二育持续进场扰动供应节奏，考虑到6月出栏计划环比减量空间有限，预计现货面临调整，但出现深度调整的可能性较低。

　　长期来看，由于规模厂占比提升，本轮能繁产能去化已接近尾声，3-4月机构统计能繁存栏环比已持续回升，结束去化趋势，产能去化逻辑演绎后，下一阶段开始关注产能逐渐恢复对远月合约影响。我们认为，6-9月为套期保值布局月份，前期少量布局套保的，可逐步逢高参与套保，策略上可关注：

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　　（1）09、11合约高位震荡，跟随为主，套保时间已经到来，逢高逐步入场。

　　（2）01、03合约面临供应上行预期股票融资操作步骤，跟涨至高位后可能给出较好套保机会，可关注能繁母猪恢复情况。